Путь к долговому хаосу
В июне 2023 Байден подписал закон, приостанавливающий действие лимита государственного долга до 1 января 2025 года, что позволило Минфину США резвиться так, как вздумается.
После 1 января 2025 года лимит госдолга будет восстановлен, а Конгрессу предстоит определить новый потолок задолженности, и хотя эти клоунские маневры практически никогда не влияли на темп аккумуляции госдолга, это (в основном неуправляемая кривая расширения долга и неадекватные аппетиты Минфина) может помешать формированию спроса на трежерис.
Накуролесили на 3.9 трлн чистых заимствований за 1.5 года или по 217 млрд в месяц в отсутствии лимита по долгу, но остался еще декабрь, что намного выше среднемесячных темпов около 78 млрд в 2010-2019 (9.4 трлн совокупных чистых заимствований).
Значительную поддержку оказывали нерезиденты. С июн.23 по сен.24 нерезиденты выкупили трежерис (ноты, бонды и TIPS) на 665 млрд при чистых размещениях на 1.4 трлн, почти половину перехватили.
Избыточную ликвидность абсорбировали в размещениях векселей. С точки зрения избыточной ликвидности, тут все, ее больше нет.
Нерезиденты с приходом Трампа утратят инициативу частично или полностью (но точно будет меньше, чем при демократах), а внутренних ресурсов объективно недостаточно.
При этом аппетиты растут. По предварительным данным дефицит бюджета в ноябре мог составить 361 млрд (абсолютный рекорд) vs 314 млрд в ноя.23 и среднего дефицита на уровне 200 млрд в 2018-2022.
Годовой дефицит плавно расширяется к 2.1 трлн, а запасы кэша на счетах Минфина всего 756 млрд.
К 2025 Минфина США подходит в условиях:
Отсутствия спроса на средний и дальний конец кривой доходности;
Достаточно низких запасов кэша относительно дефицита и расходов бюджета;
На траектории расширения дефицита бюджета;
В условиях исчерпания ресурсов фондирования непомерных аппетитов Минфина США и рисков обрушения спроса со стороны нерезидентов, выкупающих до половины трежерис и до четверти всех размещений за 1.5 года.
Какие варианты?
Сокращать дефицит не получится, т.к. по незащищённым расходам нет избыточных расходов, а дефицит в основном формируют защищенные/директивные расходы, не подлежащие секвестру (процентные расходы, социалка и оборона).
Дефицит может только увеличиваться, особенно при Трампе с его идиотически-популистской политикой.
Включать печатный станок, что они так любят и «хорошо получается». Проблема в том, что при деформации доверия к ФРС, в условиях величайшего пузыря в истории человечества и инфляции почти вдвое выше цели (по устойчивым категориям) разгуляться с QE не получится (для этого нужна дефляционная тенденция).
Тема госдолга становится актуальной, как никогда раньше.
