Российская экономика за 4 года
Почти 4 года разнокалиберных санкций, отсечения от внешнего рынка капитала, ограничений по критическому импорту, прекращение научно-технического обмена с миром и масштабная структурная перестройка российской экономики?
В какую сторону все перестраивается и какие сектора обеспечивают рост экономики?
С 4кв21 по 3кв25 включительно рост ВВП составил 6.4%, где ВДС секторов экономики +8.0 п.п, а чистые налоги на продукты минус 1.6 п.п.
Всего 5 секторов российской экономики обеспечили прирост ВВП России почти за 4 года:
• Госуправление и обеспечение безопасности: рост сектора на 32.6% в реальном выражении, обеспечивая положительный вклад на 2.25 п.п
• Обрабатывающее производство: +15.2% и +2.23 п.п
• Финансы и страхование: +36.7% и +1.90 п.п
• Строительство: +24.1% и +1.11 п.п
• Информация и связь: +25.3% и +0.73 п.п.
Выше представленные сектора формируют сейчас 39.3% от российской экономики, т.е. свыше 60% экономики в совокупности демонстрирует нулевой результат с начала 2022.
Среди других растущих секторов:
• Деятельность профессиональная и научно-техническая: +11.6% и +0.46 п.п положительного вклада
• Гостиницы и общепит: +40.7% и +0.34 п.п
• Деятельность административная и сопутствующие дополнительные услуги: +12.4% и +0.27 п.п
• Транспортировка и хранение: +2.5% и +0.16 п.п.
• Деятельность в области культуры, спорта, организации досуга и развлечений: +13.2% и +0.13 п.п
• Сельское и рыболовство: +2.7% и +0.12 п.п.
• Прочие сектора обеспечили в совокупности +0.14 п.п.
Не считая драйверов роста, растущие сектора формируют 21.7% российской экономики.
37% российской экономики в минусе с начала 2022 и вот эти сектора:
• Добыча полезных ископаемых: (-5.6%) и (-0.75) п.п
• Оптовая и розничная торговля: (-5.4%) и (-0.72) п.п
• Деятельность в области здравоохранения и социальных услуг: (-5.2%) и (-0.18) п.п
• Деятельность по операциям с недвижимым имуществом: (-1.0%) и (-0.11) п.п
• Коммунальные услуги: (-7.5%) и (-0.04) п.п.
Так чем обусловлен слом сильного восходящего тренда с темпами роста свыше 4% в 2023-2024 до состояния, близкой к стагнации/рецессии в 2025?
Три из пяти драйверов роста (финансы, ИТ и строительство) потеряли импульс роста в начале 2025 по разным причинам.
В финансы помимо банковского кредитования и страхования, входит лизинг, деятельность брокеров, дилеров, бирж, финансовых посредников в виде обеспечения торгов, размещения акций и облигаций.
То, что происходит с рынком капитала хорошо известно: в акциях все плохо, а доходность отрасли обеспечивается за счет размещения облигаций. Лизинг страдает, страховщики стагнируют, банки значительно замедлили кредитную активность в 2025, поэтому от бурного роста, связанного с перераспределением капитала и активного расширения кредитования 2022-2024 перешли в режим стагнации в 2025.
Инвестиционная активность после «выстрела» в 1кв25 имеет тенденцию на снижение, что отражается на строительстве. ИТ значительно утратил импульс роста 2023-2024 (там комплекс проблем).
С 3кв22 по 4кв24 среднеквартальный рост финансов, строительства и ИТ составлял 2.5% (это свыше 10% в год!), а с начала 2025 около нуля.
С обработкой подробно описывал ранее, там гражданский сектор в кризисе и стагнации, а ВПК, имея темпы десятки процентов в год вытягивает весь сектор в околонулевые темпы.
На графике показано разделение на две экономики, где драйверы роста (госуправление, обработка, финансы и строительство) с начала 2022 выросли на 25% в реальном выражении, обеспечив практически весь вклад в рост экономики, тогда вся остальная экономика интегрально остается в режиме затяжной стагнации.
Однако, драйверы роста теряют импульс роста от 8-10% в год в 2023-2024 до 3.8% г/г в 3кв25, а вся остальная экономика балансирует на пограничном состоянии между рецессией и околонулевым ростом.
Перспективы экономики сейчас в полной мере зависят от бюджетного импульса, т.к. драйверы роста обеспечены либо ВПК, либо госзаказами и госинвестициями.
Нет других емких секторов, способных перехватить бюджетный импульс (общее состояние – негативное).
