Тотальное искажение восприятия риска
Несмотря на длительный цикл жесткой ДКП со стороны ведущих мировых ЦБ (2.5 года и два года в условиях красной зоны по ключевым ставкам), финансовые условия соответствуют пику монетарного бешенства в 2021, когда ставки были на нуле и QE шарашили по 12.5 трлн от ведущих ЦБ мира.
Есть множество индикаторов степени мягкости финансовых условий: индекс волатильности, устойчивость пампа на рынке акций, спрэды между государственными и корпоративными облигациями, ажиотаж вокруг высокорисковых активов (дефолтные активы и сомнительные проекты типа SPAC), потоки ликвидности на крипто-рынке, агрессивность альтсезона в крипте и так далее.
Выше представленные индикаторы характеризуют не привычную кредитную активность, а более важную компоненту – склонность к риску.
Суть в том, что чем выше склонность к риску, тем выше искажение стоимости активов относительно потенциала возврата доходности, что почти всегда заканчивается одним сценарием – коллапсом, т.к. рынок никогда превентивно не способен компенсировать дисбалансы.
Высокая склонность к риску обычно коррелирует с циклом фактического смягчения денежно-кредитных условий (снижение ключевой ставки, ослаблении стандартов выдачи кредитов, снижении залоговых требований, расширении денежной базы и актуализации QE) или с расширением ликвидности в системе (опережающий рост денежной массы) при положительном макроэкономическом тренде.
Сейчас нет ни одного из выше представленных условий: ДКП по историческим меркам чрезвычайно жесткая, баланс ликвидности в системе деградирует, а денежная масса за два года не изменилась, тогда как расширения бизнес активности не присутствует.
При всем этом склонность к риску запредельная: величайший пузырь в истории человечества, кратно превосходящий все то, что было раньше; рекордное сужение спрэдов на долговом рынке; рекордно низкая волатильность и рекордно высокая активность на крипто рынке.
Ранее я описывал искажение риска на долговом рынке, но и не менее важно оценить крипто рынок.
Почему крипта так важна? Это самый надежный индикатор склонности к риску. Крипта растет всегда, когда избыток ликвидности в системе, и/или высокая склонность к риску (высокая концентрация безумия).
Крипто рынок достиг исторического максимума 16 ноября – 3.18 трлн.
За 9 торговых дней было создано почти 1 трлн долларов капитализации (2.16 трлн на минимуме 4 ноября и 3.14 трлн на максимуме 13 ноября).
В истории крипто рынка не было более существенного пампа в денежном выражении за столь короткий срок, но было сильнее в процентном отношении – в начале января 2021 (45% за 9 дней), но тогда капитализация была втрое ниже.
Общий объем ликвидаций позиций с 6 ноября по 17 ноября включительно на всех крипто биржах достиг почти 14 млрд долларов в сегменте деривативов, что втрое интенсивнее, чем в марте-апреле 2024.
Объем торгов на спот рынке достиг абсолютного максимума – почти 390 млрд по скользящей сумме за 24 часа на торгах 12 ноября, тогда как обороты на рынке деривативов устойчиво превышали 1 трлн долларов, что 5 раз больше, чем средние обороты за три месяца до этого и в 1.5-2 раз больше, чем на пике активности в марте-апреле 2024 и 5 августа 2024.
Волатильность в группе наиболее активных криптовалют/монет выросла на порядок (в 10 и более раз) относительно средней волатильности за три месяца до этого и в 1.5 раза выше, чем в пиковые моменты в марте 2024.
Что имеем? Рекордный прирост капитализации, абсолютный рекорд по ликвидации позиций, рекордную волатильность и объемы торгов.
Рынок криптовалюты сошел с ума? Конечно! )) Драйвер понятен – команда крипто лудоманов Трампа, но не в этом дело. Это как продолжение общего безумия на фондовом рынке, которое длится уже два года и в активной фазе последний год.
Рынком движет две уверенности: галлюциногенный бред про «экономика прекрасна, а будет еще лучше», а главное – вера в бесплатный, бессрочный и безлимитный PUT Опцион от ФРС на случай сбоев в системе, что и искажает риск факторы в системе.
Ошибается ли рынок? Об этом в другой раз.
