Структурная трансформация американской экономики
В рамках оценки среднесрочной тенденции допустимо сглаживать экономическую динамику по 3-летней средней для минимизации эффекта разовых и волатильных факторов (этот метод лучше показывает тенденции).
За последние три года (с4кв22 по 3кв25 включительно) экономический рост США оценивается в 2.81% SAAR, что выше, чем 2010-2019 (2.39%) и 1990-2кв08 (3.21%) в рамках оценивания трехлетнего экономического цикла.
Потребительский спрос обеспечил 1.81 п.п положительного вклада в прирост ВВП vs 1.63 п.п в 2010-2019 и 2.31 п.п в 1990-2008.
Структурно произошли изменения за счет снижения доли товаров, как фактор роста ВВП: теперь 0.51 п.п vs 0.81 и 1.02 п.п по товарам, но при этом выросла значимость услуг до 1.29 п.п vs 0.82 и 1.29 п.п соответственно.
Услуги в точности восстановились к долгосрочной тенденции 1990-2008 и дали 0.5 п.п к 2010-2019.
Наиболее интересный вопрос, а что обеспечивает рост услуг? Здравоохранение (0.60 п.п vs 0.32 и 0.26 п.п) и финансовые услуги и страхование (0.15 п.п vs 0.02 и 0.20 п.п) в значительной степени (на 0.41 п.п) дали ускорение в сравнении с 2010-2019, остальное добирает жилье и коммунальные услуги.
Валовые частные инвестиции сильно подавлены – вклад снизился до 0.28 п.п vs 0.93 п.п в 2010-2019 и 0.96 п.п в 1990-2008, но здесь отрицательный эффект запасов на 0.22 п.п vs +0.03 п.п и +0.06 п.п. Обычно запасы нейтральны в долгосрочной перспективе и не учитываются в расчетах.
Инвестиции в основной капитал – 0.49 п.п vs 0.90 и 0.89 п.п. Сейчас почти вдвое меньше долгосрочной нормы.
Дисбаланс обусловлен отрицательный вкладом инвестиций в жилую недвижимость 0.16 п.п vs +0.20 и +0.17 п.п, т.е. отрицательный дифференциал составляет около 0.33 п.п.
Инвестиции бизнеса обеспечивают 0.65 п.п vs 0.70 и 0.72 п.п соответственно, а внутри этих инвестиций интеллектуальная собственность, технологии и ИТ оборудование формируют 0.40 п.п vs 0.42 и 0.52 п.п соответственно, но где же ИИ хайп? Концентрируется с 2024 года и особенно с 2025.
Если оценивать инвестиции с начала 2024, технологии и ИТ оборудование дали 0.52 п.п, а с начала 2025 уже 0.90 п.п.
Чистый экспорт улучшился до положительного вклада 0.22 п.п vs (-0.18) п.п и (-0.37) п.п соответственно.
Государственные инвестиции и спрос формируют 0.50 п.п vs 0.01 и 0.31 п.п.
В рамках трехлетнего экономического цикла наибольший положительный макроэффект в сравнении с 2010-2019 обеспечивают:
• Спрос на услуги со стороны населения – 0.5 п.п за счет медицины и финуслуг;
• Государственный спрос и инвестиции – 0.49 п.п;
• Чистый экспорт – 0.40 п.п.
В существенном минусе находятся валовые частные инвестиции на 0.66 п.п и спрос на товары на (-0.29) п.п.
Однако, с 2024 тенденции немного меняются. Государство сходит «со сцены», где выпадающие 0.4-0.5 п.п перехватывают бигтехи (макроэффект ИИ хайпа около 0.5 п.п роста ВВП через инвестиции в дата-центры по собственным расчетам) и все еще поддерживается положительный вклад чистого экспорта.
