Куда вырулит ФРС?
Не так много интриги на счет ставки на сегодняшнем заседании – все также 4.5%.
Самое интересное ожидается на пресс-конференции, т.к. большинство вопросов будут касаться разгона инфляционных ожиданий, рисков рецессий, PUT опциона ФРС от плохих новостей/падения рынка и отношений Пауэлла с Трампом.
Пауэлл, очевидно, будет игнорировать любые политические вопросы так, как он делал это раньше, но интонация и расстановка акцентов скажут больше, чем слова.
С высокой вероятностью, Пауэлл будет идти до упора, т.е. действовать только тогда, когда отсутствие действий будет означать риски финансовой стабильности,
превентивных мер в режиме «разбрасывания денег из вертолета», как в 2020-2022 не будет (условия не те, Трамп атакует дипстейт и глобалистов, а Пауэлл как раз их представляет, поэтому бунт против Трампа гарантирован).
Для Пауэлл важно добиться провала экономической политики новой администрации, чтобы с одной стороны – сбросить ответственность за кризис, а с другой стороны – дискредитировать Трампа и команду (хотя они сами себя дискредитируют так, как никто другой), чтобы сместить курс экономической и финансовой политики, вновь повернутый на глобализм.
Рынки ожидают, что на заседании 30 июля будет первое в 2025 году снижение ставки на 0.25 п.п, далее на сентябрьском заседании еще 0.25 п.п и еще раз на 0.25 п.п в декабре, т.е. минус 0.75 п.п или 3.75% ставка к началу 2026.
Это несколько оптимистическая траектория, как раз к июлю начнут реализовываться первичные инфляционные риски с непредсказуемой траекторией инфляционных ожиданий сильно выше (в несколько раз) исторической средней.
Запасы товаров, промежуточной продукции и сырья, сформированные в начале 2025, исчерпают в начале второго полугодия 2025 (июль-август), поэтому издержки на импорт будут ускоренно и усиленно перекладываться с второй половины 2025.
Отменят ли пошлины к этому моменту, будут ли торговые соглашения? Какие-то будут (фиктивные), но с основными торговыми партнерами (Китай, Европа, Япония, Канада и Мексика) с высокой вероятностью, ничего не заключат.
Трампу придется либо все откатывать назад без соглашений, изображая из себя инфантильного кретина (маловероятно), либо идти до конца, обостряя экономические проблемы (более вероятно).
В условиях торгового хаоса бизнес будет на паузе с инвестиционной активностью со всеми вытекающими негативными последствиями для экономики, а торговое эмбарго с Китаем обострит кризис цепочек снабжения (лишь часть удастся перебросить на параллельный импорт).
Точно рассчитать последствия не представляется возможным, т.к. неизвестна конечная конфигурация торговой политики в этом дурдоме.
К этому моменту (июль-август) исчерпается весь запас кэша на счетах Минфина США в рамках закрытия дефицита бюджета при действующем лимите долга. В июле, максимум в августе придется расширять лимит по госдолгу, что активизирует рынок госдолга с экстремальным ростом предложения трежерис, которое не сможет быть абсорбировано из-за дефицита внутренних свободных ресурсов и низкой нормы сбережений при отсутствующем спросе со стороны нерезидентов.
Поэтому ожидания снижения ставки в июле являются преждевременными. К середине года обострятся проблемы на долговом рынке и в экономике, но одновременно с этим высокие инфляционные ожидания не позволят ФРС действовать в старой парадигме.
Раньше кризисы были при дефляционной тенденции, сейчас иначе.
Дополнительное давление на долговой рынок будут оказывать высокие процентные ставки, увеличивающие стоимость обслуживания долга, расширяя дефицит бюджета и еще больше повышая предложение трежерис на рынке.
Битва ФРС и Трампа весьма эпична и разрушительна для экономики США, в этот раз стоит ожидать более пролонгированной жесткости ФРС, поэтому момент нового цикла снижения ставки может отложиться до конца года, когда структурные дисбалансы реализуются в полный рост.
