Сколько свободных денег у американского бизнеса?
Ответ на этот вопрос можно найти через расчет индикатора – свободный денежный поток (FCF), как разница между операционным денежным потоком и капитальными расходами.
FCF показывает объем средств, который остается в распоряжении компании после исполнения всех операционных обязательств перед контрагентами, персоналом и бюджетными органами и после реализации базовых инвестиционных потребностей в поддержании функционировании бизнеса (капитальные расходы).
FCF – это располагаемые ресурсы бизнеса сверх базовых потребностей
. По населению аналогом может быть денежный доход после уплаты налогов, сборов, процентов по кредитам, расходов на ЖКХ, питание и базовую медицину.
На что бизнес может направить FCF? Операции слияния и поглощения, долгосрочные финансовые вложения (на практике используют очень редко), дивиденды, обратный выкуп акций, погашение долгов или накопление кэш позиции.
FCF крайне волатильный показатель, поэтому буду использовать скользящую сумму за 12 месяцев.
В расчетах учитываются все публичные нефинансовые компании США, которые имеют отчетность с 2011 года.
За последние 12 месяцев суммарный FCF по нефинансовым компаниям США (с отчётностью от 2021 года) составил 1368 млрд по собственным расчетам на основе публичной отчетности компаний, что всего на 4.3% выше, чем в 2021 году.
По всем нефинансовым компаниям, которые торгуются на бирже в настоящий момент, FCF составляет 1.47 трлн, т.е. выборка с 2011 достаточно репрезентативная и учитывает основной массив компаний.
По итогам 2019 было 972 млрд, т.е. рост почти на 41%, сформированный практически целиком и полностью в 2020-2021, а с 2022 – стагнация.
Для сравнения, в 2011 – 620 млрд, в 2022 – 596 млрд, в 2013 – 642 млрд, а в 2014 – 644 млрд.
FCF вырос всего в 2.2 раза за 13 лет с 2011 года, а рынок упятерился с тех пор, а за 10 лет утроился, а относительно 2019 – удвоился.
Учитывая, что рынок в 2011-2019 не был дешевым по историческим меркам, подобный разрыв в 2024 подчеркивает колоссальную фундаментальную переоценку.
•Без учета сырьевых и коммунальных компаний FCF на 2кв24 составил 1283 млрд, в 2021 – 1222 млрд (+5% за 2.5 года), в 2019 – 962 млрд (+33% почти за 5 лет).
• Без учета торговли (оптовой и розничной): 1220 млрд, в 2021 – 1217 млрд (+0.2%), в 2019 – 864 млрд (+41.2%).
•Без учета технологический компаний:868 млрд, в 2021 – 862 млрд (+0.7%), в 2019 – 660 млрд (+31.5%).
Чистый байбек + дивиденды по всем компаниям – 1216 млрд, без учета сырьевых компаний – 1051 млрд, без учета торговли – 1142 млрд, а без учета технологических компаний – 807 млрд.
В целом, почти 90% FCF утилизирует в рынок, а учитывая потребность в слияниях и поглощениях, способность к накоплению кэша или сокращению долга отрицательная, т.е. приходится занимать, чтобы покрывать кассовый разрыв.
