Индикатор бизнес-климата в России не сигнализирует о рецессии
Индикатор ожиданий, касаемый опросов относительно уровня производства и спроса в следующие 3 месяца, остается в зоне умеренного оптимизма в соответствии с последними данными Банка России.
В ноябре по индикатору ожиданий – 10.96п после 11.64п в октябре, за 3м – 10.81п, 6м – 9.95п, 11м25 – 10.51п vs 13.42п за 11м24, в 2024 – 13.17п, 2023 – 13.08п, 2021 – 11.78п, а в 2017-2019 в среднем 10.13п.
В среднем в зоне умеренного оптимизма, тогда как в условиях неопределенности или макроэкономических проблем зона консолидации составляет 4-7п, так с янв.15 по июн.16 было в среднем 6.3п и индекс опускался до 0-3п по 6м средней в кризис 2009, 2020 и 2022.
В текущем макроцикле минимум был в мае 2025 – 8.95п, а 6м средняя на минимуме была 9.46п в конце лета, т.е. по историческим меркам оптимизм достаточно высокий, по крайней мере, в постсанкционной реальности (2015-2025).
Максимальный оптимизм был в 2002-2007, находясь в диапазоне 21-25п, в 2010-2013 в диапазоне 16-18п, а с 2022 лучшие показатели были немного выше 15п по 6м средней в середине 2024.
Это скорее, как легкое охлаждение. Как это можно интерпретировать? Бизнес готов инвестировать и расширять производство сразу, как только представится возможность: ресурсы, макро-условия, фондирование.
Соответственно, при более быстром снижении ставки это будет стимулировать агрессивный кредитный паттерн, что при ресурсных дисбалансах спровоцирует очередной инфляционный импульс.
С точки зрения ДКП, эти данные (условно положительные) являются сдерживающими для более быстрой траектории смягчения ДКП.
С сентября отмечается стабилизация по всем секторам, за исключением сельского хозяйства, где присутствует ползучее ухудшение оптимизма с начала 2025.
Достаточно мощный рывок в строительстве, достигая максимумов с середины 2024 (главный драйвер – смягчение ДКП и расширение ипотечного кредитования).
С июля происходит стабилизация в промышленности, возвращаясь на уровни начала года после резкого и мощного обвала в середине 2025, но даже с восстановлением ситуация очень слабая – характеризируется унынием в ретроспективном анализе (минимум с осени 2022 и соответствует средним показателям рецессии 2015-2016).
Основной вклад в ухудшение оказывает добыча, которая в середине 2025 провалилась до минимумов за 25 лет (сопоставимо или хуже было только в кризис 2009 и принудительные ограничения добычи и кризис 2020). Сейчас восстанавливаются, но это восстановление – минимум с 2022, т.е. добыча в кризисе.
Обработка после рекордного за 20 лет расширения в 2023-2024 консолидируется в депрессивном состоянии (все плохо в гражданке и приемлемо в ВПК), но ухудшение прекратилось в августе, с сентября в поисках точки равновесия на низкой базе, соответствующей рецессии 2015-2016.
Услуги в целом стабильны и мало меняются с 2023 года, находясь в узком диапазоне долгосрочной консолидации на умеренно высокой базе (максимум с 2015, но в 1.5 раза слабее, чем 2010-2013).
Торговля охлаждается, но интенсивное сжатие прекратилось летом и сейчас стабилизация на умеренно низкой базе
(минимум с начала 2023).
Для ЦБ с точки зрения инфляции здесь показательна торговля, где отсутствует, так называемый, «избыточный спрос», который пытались сбить высокой ставкой.
Спрос вернулся к умеренным, даже немного «охлажденным» кондициям. По всей торговле – 9.8м за 3м vs 14.4п в 2023-2024 и 12.2п в 2017-2019, а для розницы 10.45п за 3м vs 14п в 2023-2024 и 10.2п.
Это означает, что ДКП находится на достаточной мере ограничительная, чтобы не провоцировать рецессию, но и не перегревать спрос.
