Операционный денежный поток американский компаний
В 3кв25 операционный денежный поток всех нефинансовых компаний США, предоставляющих отчетность с 2011 года, вырос на 19% г/г, +25.7% к 3кв23 и +36.2% к 3кв22, за 9м25 рост составил 13.3% г/г, +15.8% к 9м23, +30.9% к 9м22 и +68.4% к 9м19 по номиналу согласно собственным расчетам на основе отчетности компаний.
Операционный денежный поток более репрезентативен, чем чистая прибыль, т.к. показывает располагаемый финансовый ресурс для реализации инвестиционной политики (капитальные расходы, операции слияния и поглощения, долгосрочные финансовые вложения), акционерной политики (дивиденды и байбэк) и долговой политики (балансировка долговой позиции, накопление кэш позиции).
Среди всех компаний рост OCF более, чем на 2 млрд за год обеспечили 20 компаний с совокупным эффектом на 95.7 млрд (74% вклада в общий рост по всем компаниям), а рост OCF более, чем на 1 млрд сформировали 42 компании, полностью обеспечивая весь общенациональный рост OCF.
Кто обеспечил «супер-вклад»? Google – 17.7 млрд, Microsoft – 10.9 млрд, Amazon – 9.6 млрд, Coca-Cola – 6.3 млрд (разовый эффект), Nvidia – 6.1 млрд, Meta – 5.3 млрд, Eli Lilly – 5.1 млрд (разовый эффект), а остальные меньше 5 млрд, но даже этих 7 компаний хватило, чтобы внести вклад на уровне половины от общего роста OCF или свыше 9 п.п в общем росте на 19% по всем компаниям.
Без учета технологий и торговли рост OCF составил 13.1% г/г в 3кв25, за 9м25 всего +8% г/г, 2.2% к 9м23, +10.8% к 9м22 и +42% к 9м19.
В реальном выражении без учета технологий и торговли: +10% г/г в 3кв25, за 9м25 +5.1% г/г, (-2.9%) к 9м23, всего +1.3% к 9м22 и +14.7% к 9м19.
Здесь весьма красноречиво проявился чудодейственный эффект технологических компаний – как только техносектор вывести за скобки, вся «феерия» рассыпается и от роста в десятки процентов переходят к росту на … один процент за три года, если сравнивать с учетом инфляции.
Реальный сектор (потребительский сектор, промышленность и бизнес, транспорт и связь) в реальном выражении вырос на 2.3% г/г в 3кв25, за 9м25 сокращение на 1.5% г/г, +2.9% к 9м23, +12.5% к 9м22 и лишь +3.3% к 9м19.
Долгосрочный темп роста очень скромный. Например, за 11 лет рост всего на 21% в реальном выражении, но даже если в контур включить технологические компании – рост всего на 56% за 11 лет или удвоение по номиналу, тогда как рынок в 3.5 раза за это время.
Все это показывает накопленный отрыв финансовой матрицы от реальности. Лишь избранные компании демонстрирует успех, причем практически все сконцентрированы в хайпом ИИ секторе (прямо или косвенно обслуживают ИИ-хайп), все остальные компании интегрально формируют долгосрочный темп роста около 1.5% в реальном выражении (в основном за счет эффекта сильного роста финансовых показателей в 2020-2021) со стагнацией последние 4 года.
Нет ничего, чтобы указывало на бурный экономический рост.
