Оценка денежной массы в России за ноябрь
Денежная масса (М2) выросла на 1.8 трлн руб или 1.49% м/м в ноябре (точно также было в октябре). С августа отмечается достаточно интенсивный рост М2 (в среднем по 1% в месяц).
В целом, в конце года денежные агрегаты всегда ускоряются, это сезонный фактор, однако за 11м25 производительность не особо высокая.
Накопленный прирост номинального агрегата М2 составил 6.5% за 11м25 vs 12.8% за 11м24, 12.3% за 11м23, 16% за 11м22, в среднем 5.2% за 2015-2021 и 4.9% за 2017-2019.
В реальном выражении прирост М2 составил всего 1.21% за 11м25 vs 4.4% в 2024, 5.34% в 2023, 4.56% в 2022, всего 0.06% за 2015-2021 из-за эффекта 2015 года и 1.36% без 2015, а 2017-2019 – 2.09%.
Годовой результат денежных агрегатов традиционно определяет декабрь, но за 11м25 прирост М2 вдвое ниже по номиналу, чем в 2023-2024 и в 4 раза ниже в реальном выражении, соответствуя долгосрочной тенденции в условиях отсутствия выраженного проинфляционного импульса.
С этой точки зрения, денежные агрегаты не оказывают проинфляционного воздействия в мере, достаточной для дополнительных корректировок в рамках ДКП.
В структуре М2 на 1 декабря 2025: 17.5 трлн наличная валюта вне банковской системы, текущие счета – 36.6 трлн, срочные счета – 70.8 трлн.
В 2025 году радикальные отличия в структуре изменения М2.
Так за 11м24 рублевая наличка сократилась на 0.4 трлн, текущие счета снизились на 0.75 трлн, а срочные счета выросли на 13.8 трлн при общем росте М2 на 12.6 трлн.
За 11м25 рублевая наличка выросла на 0.2 трлн, текущие счета выросли на 2.18 трлн, а срочные счета прибавили всего 5.25 трлн при общем росте М2 на 7.65 трлн, т.е. в 2025 срочные счета обеспечили вклад на уровне 68.6% в структуре роста М2, а в 2024 – 109%, компенсируя выбытие по другим типам ликвидности.
В результате годовые темпы срочных депозитов замедлились до 13.3% (минимальные темпы с мая 2023) vs максимума на уровне 40% ровно год назад, а текущие счета ускорились до 15.2% (максимальные темпы с ноя.23), а до этого средние темпы роста были втрое ниже в годовом выражении.
Структурно происходит перераспределение в текущие счета, что в своей основе несет потенциальный проинфляционный риск через ускорение обращения ликвидности в экономике
(потребление и инвестиции). Период «связывания» ликвидности на срочных счетах закончился в середине 2025 и сейчас происходит «расшивка» балансов, что потребует более сдержанного подхода в смягчении ДКП.
Нет детализированной структуры М2 на ноябрь, но по октябрьским данным следующий расклад:
• Депозиты населения:62.4 трлн vs 52.8 трлн в ноя.24 и 28.4 трлн в янв.22.
• Депозиты нефинансовых компаний: 36 трлн vs 34.1 трлн в ноя.24 и 21 трлн в янв.22.
• Депозиты прочих финансовых организаций: 7.2 трлн vs 7.4 трлн в ноя.24 и 2.9 трлн в янв.22.
• Объем валютных депозитов на всех счетах клиентов: 13.8 трлн vs 15.5 трлн и 18.7 трлн соответственно.
Доля валютных депозитов во всех депозитах клиентов составляет 11.6%, минимум был в июн.25 - 10.1%, а максимум почти 39% в начале 2016, а в 2021 в среднем 26.7%.
