Влияние пошлин на экономику США и мировую торговлю
На этой неделе заседает МВФ с ежегодным плановым экономическим докладом. В этот раз повестка полностью обращена в сторону экономического хаоса, исходящего от Белого дома, и разрушительного влияния торговых пошлин.
Справедливости ради, МВФ никогда верно не оценил будущие кризисы с математической точки зрения – все оценки корректировались постфактум. Предиктивные модели у МВФ исключительно консервативны и мало-реалистичны.
Отчет большой, поэтому сначала приведу количественные показатели. Эффект от пошлин очень скромный по оценкам МВФ.
Прогноз роста объема мировой торговли на 2025 год понижен на 1.5 процентных пункта до 1.7%.
Глобальный эффект пошлин на инфляцию неоднозначен; моделирование торговой войны показывает небольшой рост инфляции (около 0.1 п.п) в 2025-2026, который затем сменяется снижением.
Прогноз мирового роста ВВП на 2025 год понижен на 0.5 п.п до 2.8% в основном из-за пошлин и неопределенности, а на 2026 минус 0.8 п.п. Не снижение ВВП, а снижение темпов роста ВВП.
В зависимости от моделирования условий среднесрочное снижение экспорта в США может составить от 19.3 до 27.6% (последняя модель по базовому прогнозу 19.3%), в Китае от 4.9 до 6.7% (5.4%), в Канаде и Мексике от 1.8 до 6% (5.7%), в Европе от 0 до 1.1% (1.1%), а мир в целом от 3.1 до 5.1% (5.1%).
Среднесрочное отклонение ВВП от потенциального в США может составить от 0.3 до 1.3% (1.3% по последнему моделированию), в Китае от 0.5 до 1.1% (1.1%), в Канаде и Мексике от 0.5 до 1.9% (1.9%), в Европе от 0 до 0.6% (0.6%), а мир в целом от 0.2 до 0.9% (0.9%).
Прогноз роста ВВП в США на 2025 год понижен на 0.9 процентных пункта до 1.8%. Упоминается, что неопределенность торговой политики в 2018 году снизила инвестиции в США примерно на 1.5%.
В одном из модельных сценариев (временные пошлины, полное перекладывание издержек) инфляция в США может вырасти почти на 0.5 п.п в 2025 году.
Общая эффективная ставка пошлины США на мировые товары составила около 25% (по сравнению с менее чем 3% в январе 2025), что согласуется с моими недавними расчетами.
Неопределенность торговой политики достигла беспрецедентных уровней. Моделирование показывает, что рост глобальной неопределенности из-за макроэкономической политики (включая торговую) может снизить мировые инвестиции и потребление, оказывая значительное негативное влияние на мировой ВВП.
Эффекты пошлин распространяются через торговые связи, повышенную неопределенность и ухудшение настроений. Эскалация торговой войны негативно повлияет на мировой ВВП, причем эффект будет накапливаться со временем. Это связано как с искажениями, влияющими на накопление капитала, так и с потерями производительности из-за неправильного распределения ресурсов и ухода с рынка более производительных фирм-экспортеров.
Торговая напряженность и неопределенность способствуют волатильности финансовых рынков. Ужесточение глобальных финансовых условий, частично вызванное этими факторами, может привести к оттоку капитала из развивающихся стран.
Влияние тарифов на глобальную инфляцию неоднозначно. Тарифы действуют как шок предложения для вводящих их стран (повышая издержки) и как шок спроса для стран, на которые они нацелены (снижая экспортный спрос и цены). Моделирование показывает небольшой рост глобальной инфляции в краткосрочной перспективе из-за прямого эффекта тарифов, который затем сменяется снижением из-за падения активности. Однако есть факторы, которые могут усилить инфляционное давление, включая возможное укрепление доллара и более высокие инфляционные ожидания.
Ожидается, что пошлины приведут к снижению как экспорта, так и импорта США. Моделирование показывает, что пошлины негативно влияют на накопление капитала в долгосрочной перспективе.
Эскалация торговой войны создает возможности для перенаправления торговли (некоторые регионы могут немного выиграть в краткосрочной перспективе), но со временем негативное влияние на активность становится повсеместным из-за накопления искажений.
