Российская экономика теряет импульс роста
Индекс выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности вырос всего на 0.3% г/г в феврале – это минимальные темпы прироста с фев.23, когда экономика выходила из кризиса 2022.
За два года (фев.25 к фев.23) индекс выпуска вырос на 9.8%, а за три года (фев.25 к фев.22) рост составил 7.9%.
За последние три месяца (дек.24-фев.25) рост составил 4.1% г/г, +11% за два года и +8.5% за три года к сопоставимому периоду времени.
За полгода (сен.24-фев.25) рост составил 3.7% г/г, +11.3% за два года и +9% за три года.
За последние 12 месяцев (мар.24-фев.25) индекс вырос на 4% г/г, +11.4% за два года и +9.5% за три года.
После некоторого опережения тренда 2017-2019, сформированного во второй половине 2024 по 12м скользящей средней, с начала 2025 кривая начала заворачивать обратно, что символизирует ресурсное и технологическое исчерпание в рамках существующей конфигурации, где высокая стоимость заимствований выступает дополнительным жестким ограничителем под избыточный спрос/потребление.
Частично на очень слабые данные в феврале повлияло отсутствие дополнительного рабочего дня в сравнении с 2024 годом, но не это основная причина – затухание роста идет с осени, особенно в гражданском секторе.
По оценке Минэкономразвития России, в феврале 2025 года рост ВВП составил +0.8% г/г после +3.0% г/г в январе, а в среднем с начала года +1.9% г/г. Для сравнения, в 1кв24 рост был 5.4% г/г.
Говорить о рецессии нет оснований на данный момент, скорее справедливо определение – замедление роста экономики в область 1.2-1.5% с устранением сезонных и календарных эффектов.
Есть сильные негативные тенденции в промышленности, сильно замедляется грузооборот транспорта (-2.9% г/г в феврале и -0.7% с начала года) на низкой базе после слабых результатов в 2024 (+0.5% г/г) и в 2023 (-0.6% г/г).
Существенно замедляется потребительский спрос, как в товарах, так и в услугах, возвращаясь к привычным темпам роста около 2.5-3% годовых после экстремальных +8% в 2023 (на фоне восстановления после кризисного 2022) и +6.4% в 2024 (высокие темпы роста зарплат, фактор распределение денег участникам СВО и экономия более 1.5 трлн руб в год на туризме и внешних услугах, которые частично заблокированы с 2022, но могут тратиться внутри РФ).
Значительно выросло строительство (+11.9% г/г в феврале и +9.8% с начала года) после слабых показателей в 2024 (+2.1% г/г). Рост связан с инфраструктурой, но подробности пока сложно оценить.
Интегрально данные слабые на фоне интенсивного роста экономики 2023-2024, но в контексте обстоятельств, мягкая посадка вполне естественный ход развития событий в условиях структурных, технологических, ресурсных и финансовых ограничений. Вопрос в том, перейдет ли «мягкая посадка» в рецессию?
