Сокращение денежной массы в России
В марте денежный агрегат М2 в России сократился на 0.83% м/м или на 980 млрд руб – это самое значительно сокращение в абсолютном выражении и второе после мар.14 (-2.15%) сокращение в относительном выражении.
За последние 10 лет средний прирост М2 в марте составлял 0.7%, после начала СВО в 2023 было +1%, а в 2024 +0.17%, поэтому снижение на 0.8% выбивается из общего ряда. Вообще, последний раз сокращение на 0.8% и более, за исключением января, когда М2 почти всегда сокращается, было в июле 2017 (-0.88%).
Вот именно поэтому к этим данным следует относиться с особым вниманием.
За год М2 вырос на 17.2% - это минимальные темпы с середины 2022.
За два года М2 (116.7 трлн в марте 2025) вырос на 37.6%, а за три года +71.1%. В 2017-2019 среднегодовые темпы роста М2 были 10.3%, в 2020-2021 – 13.5%, в 2022-2023 – 22.1%, а с начала 2024 – 18.4%.
Какие компоненты обеспечили снижение М2? Наличность вне банковской системы сократилась за месяц на 229 млрд или (-1.37% м/м), текущие счета и вклады до востребования сократились на 95 млрд или (-0.27% м/м), а срочные счета сократились на 652 млрд или (-0.99% м/м).
Структура М2 в России:
Наличная валюта – 16.4 трлн руб, снижение на 1.3% г/г, за два года +3.7%, за три года +18.6%, а с апреля 2023 рост равен нулю, т.е. два года стагнация без выраженной динамики.
Текущие счета и вклады до востребования – 34.9 трлн руб, рост около 6.5% годовых, что достаточно низко по историческим меркам, за два года +18%, за три года +66%.
В 2017-2019 среднегодовой прирост был 11.7%, в 2020-2021 уже 27.1% в год, а в 2022-2023 свыше 20% годовых. Тенденция изменилась с конца 2023, а почему? Более высокая доходность по срочным депозитам, которая стала чувствительной, поэтому с начала 2024 среднегодовой темп снизился до 6%.
Срочные депозиты – 65.5 трлн, за год рост на 30.3%, но с тенденцией на замедление, т.к. пиковые темпы были в ноя.24 на уровне 40% в год, хотя по историческим меркам – это беспрецедентные темпы роста. За два года +66%, а за три года практические удвоение (+96.4%).
В 2017-2019 среднегодовые темпы роста были 10.7%, в 2020-2021 – 4.7% на фоне низких ставок и перераспределения ликвидности в рисковые активы, в 2022-2023 уже свыше 27% годовых и почти столько же с 2024.
Снижение М2 в марте свидетельствует о существенном замедлении бюджетного импульса (обзор будет завтра) и/или о значительно замедлении/снижении кредитования (данные будут в конце апреля).
Это приближает к тому порогу, где ЦБ признает, что требуемая жесткость достигнута.
