Значительное замедление темпов кредитования в России
Кредитование становится одним из основных предиктивных индикаторов, позволяющих понять точку начала смягчения ДКП в России.
Достигли ли денежно-кредитные условия достаточной жесткости? Интересует именно рублевое кредитование, поэтому все ниже представленные данные будут касаться исключительно рублевого кредитования в российских банках.
Кредитование нефинансовых компаний в феврале выросло на 475 млрд руб за месяц или +0.72% м/м после сокращения на 730 млрд или 1.09% в январе по сравнению с +186 млрд или +0.34% м/м в фев.24. Это ускорение?
Кредитование сильно привязано к сезонности, поэтому приведу данные за февраль. В период с 2017 по 2021 среднемесячный прирост в феврале был 0.61%, +2.7% в фев.22 и +2.3% в фев.23, поэтому это скорее возврат к норме.
За три месяца среднемесячное сокращение корпоративного кредитования составило 0.14%, т.к. в январе был минус 1.09% м/м, а в декабре (-0.06%) – это худшее трехмесячное изменение с фев.20, а еще ранее сопоставимое или более существенное сжатие было 10 лет назад (в начале 2015).
Это серьезный сигнал по замедлению кредитования, даже учитывая «зашумленные данные» в начале года из-за интенсивных бюджетных расходов.
С точки зрения макроэкономического эффекта имеет значение 6-месячный или более продолжительный импульс, так за 6м – среднемесячный прирост составил 1.18% - это минимум с июня 2024, с середины 2022 был период низких темпов прироста корпоративного кредитования – около 1% за полгода к апр.24.
С 2015 по 1П21 не было ни одного момента, когда 6м импульс был выше 1.1% (максимум был в апр.19 – 1.08% и авг.20 – 1.03%), лишь в конце 2021 кредитование начало аномально разгоняться.
Вероятно, ЦБ посчитает замедление корпоративного кредитования достаточным, когда 6м изменение опустится в диапазон 0.3-0.5%, поэтому текущие 1.2% - это аномально много, даже с учетом резкого замедления за последние 3м и все из-за рекордных темпов осенью.
Кредитование финансовых организаций (инвестфонды, брокеры и дилеры, пенсионные и страховые фонды, лизинговые компании, МФО) за месяц резко сократилось на 190 млрд в феврале или 1.67% м/м после сокращения на 195 млрд в январе или 1.68% м/м по сравнению с ростом на 222 млрд или +2.46% м/м в фев.24.
Кредитование финансовых организаций очень волатильно, в 2017-2021 в среднем прирост был 0.2% в феврале, +2.9% в фев.22 и +0.8% в фев.23.
За 3м среднемесячное сокращение составило 0.19% - худшая серия с мар.23, а за 6м – прирост на 1% - минимальные темпы с июн.23.
Кредитование финансовых организаций начало активно расти с апр.23 и до дек.24 прирост составил 4.5 трлн или 63.3%, до этого был период затяжной консолидации на протяжении двух лет с апр.21 по апр.23, когда прирост был около нуля.
Можно зафиксировать начало сокращения кредитования с ноября, как по нефинансовым компаниям, так и по финансовым организациям, но за последние полгода темпы примерно вдвое выше нормы.
Кредитование физлиц сокращается четыре месяца подряд (!) – в феврале минус 122 млрд руб или (-0.32%) м/м после (-0.43%) в январе, (-1.12%) в декабре и (-1.65%) в ноябре по сравнению с приростом на 277 млрд или +0.78% в фев.24.
В 2017-2021 в феврале прирост был в среднем 0.89%, в фев.22 +1.6%, в фев.23 +0.92%.
Кредитования физлиц за 3м снижается на 0.62% в среднем за месяц, а за полгода снижение на 0.42% в месяц – худшая серия с начала 2015!
Это означает, потребуется еще минимум три месяца низкоинтенсивного роста в кредитовании юрлиц (компании + финансовые организации), чтобы зафиксировать закрепление низкого спроса на кредитные ресурсы, тогда как по кредитованию физлиц уже достигли необходимой жесткости.
Если в следующие три месяца тенденция в кредитовании сохранится, на заседании 6 июня Банк России может поставить на повестку смягчение ДКП при условии, если инфляционные ожидания в достаточной мере замедлятся.
Раньше – маловероятно, т.к. ЦБ будет ожидать закрепление результата в условиях, пока макроусловия позволяют занимать выжидательную позицию.
