Долги бизнеса и населения по странам мира
В период с середины 2022 по 3кв24 практически все развитые страны находились в фазе агрессивного ужесточения ДКП, но при этом, на удивление, массовых банкротств не было.
То, что удалось избежать массовых банкротств домохозяйств и компаний так, как это было в 2008-2009, связано с многими факторами, но основных всего несколько:
Эффект инерции переноса высоких процентных ставок. Долги формировались почти 13 лет по низким ставкам, а объем рефинансирования и размещения новых долгов по высоким ставкам хоть и высок, но пока балансируется дешевыми долгами, но чем дальше – тем выше шансы срыва.
Накопление существенного финансового буфера в период мягких ДКУ 2009-2023, в том числе антиковидные программы спасения бизнеса и населения 2020-2021 на сумму свыше 10 трлн по ведущим странам мира.
Усиление регулирования финансового сектора после 2008 и избавление от практики эскалации токсичных заемщиков, которых потом переупаковывали в производные инструменты и сбрасывали риски в рынок.
Положительная динамика доходов бизнеса и населения с 2022 по комплексу факторов (сейчас не об этом) и устойчивость рынка труда, тогда как с 2П07 экономическая динамика развернулась на негативную траекторию, что усилило дисбалансы в системе.
Снижение долговой нагрузки населения и стабилизация долговой нагрузки бизнеса после высоких темпов роста долговой нагрузки 1995-2007. Об этом подробнее ниже.
Долговая нагрузка бизнеса по ведущим развитым странам практически не меняется последние 10 лет: в США 75.2% корпоративный долг к ВВП по сравнению с 71-75% в 2014-2016 и на уровне сен.08, по странам Еврозоны долги выше – 102%, что также примерно сопоставимо с показателями 10-летней давности, но выше уровня 2008 (95.2%).
По Великобритании долг значительно сократился до 62.1% по сравнению с 83.8% в сен.08.
В Японии долговая нагрузка выросла до 116.7% vs 97% 10 лет назад и 101% в 2008, но в Японии все еще рекордно низкие ставки.
Экстремально высокая долговая нагрузка бизнеса среди крупных стран мира наблюдается в Китае – 142.5% к ВВП, в Японии – 116.7%, во Франции – 153.2%, в Корее – 111.5% и Канаде – 117.6%, причем во всех указанных странах корпоративные долги имеют тенденцию к увеличению.
На устойчивость корпоративных долгов влияют слишком много факторов: валютная структура долга, срочная структура долга, доля кредитов и облигацией в общей структуре обязательств, уровень маржинальности бизнеса и темпы роста финансовых показателей, отраслевые особенности, доступ к рынку капитала и т.д.
Универсального измерителя долговой устойчивости нет. Страны с относительно низкой долговой нагрузкой могут быть менее устойчивыми (например, при отсечении от рынка капитала), чем страны с высокими долгами, но с доступом к международному капиталу.
Не стоит рассчитывать, что худшее позади. Количество банкротств растет, но пока среди малых и средних компаний, которые не освещаются СМИ. Учитывая фактор инерции переноса высоких ставок и исчерпание ресурса устойчивости, в 2025 количество проблем резко возрастет, но сорвет ли в штопор?
Что касается долгов населения, тенденция роста долговой нагрузки присутствует среди развивающихся стран, тогда как развиты страны за редкими исключениями сокращают долговую нагрузку (особенно США, Еврозона и Великобритания).
Нельзя однозначно сказать, что может запустить вихрь долговых проблем, т.к. важная комбинация факторов и структурные характеристики, которые динамически меняются.
По России долги населения «всего» 22.5% от ВВП, но по стоимости обслуживания обязательств – между Европой и США из-за высоких процентных ставок.
