Как интерпретировать выступление Пауэлла?
Из выступления можно сделать два существенных вывода: смягчение ДКП поставлено на паузу и ФРС играет против команды Трампа, считая республиканское крыло проинфляционным фактором.
Что значит смягчение поставлено на паузу? Пауэлл это прямо не заявлял, но он никогда ничего прямо не заявляет (основы коммуникационной политики ФРС с рынком), но важна тональность и акценты.
Если читать между строк, Пауэлл пытался донести основную мысль: ФРС не удовлетворена прогрессом в инфляции (почти все выступление было посвящено проблема инфляции), а «сильная экономика» и устойчивые финансовые условия позволяют выиграть время, чтобы оценить новые факторы и параметры.
Другими словами, продолжение тех паршивых данных, которые были последние три месяца по инфляции приведут к паузе в смягчении ДКП до тех пор, пока экономические или финансовые факторы не вмешаются.
Риски рецессии, обвал рынков, шоки и сквизы ликвидности, деградация рынка труда – это то, что заставит ФРС действовать (смягчать ДКП и/или качать ликвидность в рынок), даже в условиях плохих данных по инфляции, но пока «все хорошо, экономика прекрасна, а будет еще лучше», можно немного подождать.
Соответственно, ФРС берет паузу до появления раздражающих факторов и/или до улучшения данных по инфляции.
Зачем ФРС берет паузу? Пауэлл и компания хотят оценить безумные инициативы сумасброда Трампа и уже после появления фактуры, зашивать новую конфигурацию в экономические модели и модифицировать систему принятия решений по мере поступления новых экономических, финансовых данных и фискальных, тарифных параметров.
Именно эти намерения однозначно классифицируются, как «уравновешивающая игра против Трампа», т.к. проинфляционная политика новой администрации требует компенсирующего дезинфляционного влияния ФРС.
В прогнозе ФРС произошла самая сильная модификация за последние два года в сторону ужесточения.
Во-первых, на 2025 год прогноз инфляции повышен с 2.1 до 2.5%, а базовой инфляции с 2.2 до 2.5%. Так высоко уровень инфляции на 2025 еще никогда не оценивался! Прогнозы на 2025 в мар.23 – 2.1%, июн.23 – 2.1%, сен.23 – 2.2%, в дек.23 – 2.1%, в мар.24 – 2.2%, в июн.24 – 2.3%, в сен.24 – 2.1%.
Во-вторых, резко ужесточился прогноз ключевой ставки сразу на 0.5 п.п, теперь ставка оценивается на уровне 3.9% в конце 2025, что предполагает лишь ДВА (!) снижения в следующем году на 0.25 п.п.
Вот, эволюция прогнозов ФРС по ставке на 2025 год: мар.23 – 3.1%, июн.23 – 3.4%, сен.23 – 3.9%, дек.23 – 3.6%, мар.24 – 3.9%, июн.24 – 4.1%, сен.24 – 3.4%.
Это был один из самых резких разворотов ФРС за последние два года (переход от смягчения к резкому ужесточению).
В итоге, со стороны рынка прогноз сохранения ставки на январском заседании повышен с 81.6% до 93.6% и резко смещены ожидания в марте с 40% до 58% в пользу сохранения ставки.
Рынок теперь ожидает не более одного снижения ставки в 2025! Прогноз ставки ФРС в декабре следующего года предполагает 60% вероятность сохранения на уровне 4.5% или снижение до 4.25%.
На фоне структурных дисбалансов в экономике, провоцирующих инфляционные процессы, похоже, все начинают понимать, к какому хаосу экономику может привести Трамп с точки зрения эскалации бюджетных проблем и разгона инфляции (реакция долгового рынка весьма показательна).
На рынке реализовался один из сильнейших обвалов за два года, но об этом позже сегодня днем.
