Ставка ФРС снижена до 4.5%, объем QT сохранен, риторика Пауэлла ужесточается
Ставка ФРС снижена до 4.5%, объем QT сохранен, риторика Пауэлла ужесточается
Это уже третье подряд снижение (0.5 п.п в сентябре, 0.25 п.п в ноябре и 0.25 п.п в декабре), общее снижение на 1 п.п до уровней, который последний раз были в январе 2023. Дальнейший ход ставки неопределен.
На пресс-конференций не было никаких откровений, новых входных параметров, способных значимо переконфигурировать ДКП или альтернативных интерпретаций текущий событий (вне сформированного раннее нарратива ФРС).
В принципе, все было тоже самое, что и обычно: оценка баланса рисков, учет поступающих данных и своевременная реакция ФРС на вызовы, но важны нюансы, т.к. на пресс конференции никогда не даются прямые указания или прогнозы, всегда максимально расплывчатые формулировки, а надо уметь читать между строк.
Признание отсутствия краткосрочного прогресса в снижении инфляции, хотя каждый раз, когда Пауэлл пытался продвинуть этот тезис, он вынужденно ссылался на ретроспективу, пытаясь убедить общественность в том, какого среднесрочного прогресса им удалось добиться в снижении инфляции. Другими словами, значимое снижение инфляции за два года, но нет явных дезинфляционных тенденций последние полгода.
Текущая ДКП приближается к нейтральному уровню ставки, что можно интерпретировать, как неизбежное снижение темпов смягчения ДКП. Нейтральная ставка – это условия ДКП, когда нет ни явного стимулирования, ни явного ограничения на экономику, когда спрос и предложения сбалансированы, экономика растет устойчиво без перегрева или рисков рецессии.
Выявить нейтральную ставку невозможно, т.к. разные модели дают противоречивые оценки и слишком много факторов влияет, но по оценкам ФРС нейтральная ставка находится в диапазоне 2.5-3%, но движение к ней должно быть медленным.
В контексте нейтральной ставки Пауэлл заявил, что «с приближением к нейтральной ставке ФРС намерена двигаться более осторожно, чтобы не перегрузить экономику или не замедлить инфляцию сильнее, чем требуется.» Пауэлл подчёркивает, что текущая ставка близка к нейтральному уровню, и дальнейшие изменения будут зависеть от динамики инфляции.
Косвенное признание необходимости взятия паузы в снижении ставки. Пауэлл очень восторженно говорил об экономике в красочных эпитетах, пытаясь подчеркнуть силу и устойчивость экономики США, особенно в сравнении с другими странами.
Признание «силы экономики США» в контексте траектории ДКП на фоне отсутствия прогресса в стабилизации инфляции означает, что ФРС берет паузу в снижении ставки на ближайших заседаниях до поступления новых данных.
В выступлении фраза «extent and timing» указывает на готовность ФРС временно остановиться в снижении ставок, чтобы оценить эффект уже принятых мер.
«Двусторонние риски (перегрев инфляции и замедление экономики) требуют осторожного подхода», что подтверждает умеренную тональность.
Пауэлл заявил, что ФРС оценивает риски достижения целей занятости и инфляции как сбалансированные. Это показывает, что он готов действовать в обе стороны: как в сторону ужесточения политики, так и смягчения, в зависимости от данных.
«После значительного снижения ставки на 100 базисных пунктов ФРС намерена двигаться медленнее».
Было очень много вопросов по инфляции и также много объяснений от Пауэлл в сторону методологии расчета.
Тезисы Пауэлла свелись к тому, что проблема инфляции заключается в жилье, в высокой арендной плате, методологии расчетах финансовых услуг, в высоких зарплатах особенно в секторе услуг и эхо постковидных структурных дисбалансов, ну и волатильные компоненты.
Были провокационные вопросы про выборы и тарифы. Пауэлл в свойственной манере уклонялся, но по косвенным признакам можно отметить: усиление неопределённости в прогнозах инфляции из-за фискальных и тарифных параметров.
Фактор выборов однозначно сыграл на стороне ужесточения риторики ФРС, но Пауэлл пытался смягчить политический аспект, но по тональности все было понятно. ФРС играет условно против команды Трампа, считая республиканское крыло фактором инфляции.
