Какой объем накопленной долларовой ликвидности в США на ноябрь 2024?
Какой объем накопленной долларовой ликвидности в США на ноябрь 2024?
Известный факт (ранее много раз подчеркивал) – объем денежной массы М2 в США сейчас НИЖЕ, чем был на пике в 2022. Одновременно с этим, часто слышим в СМИ, что объем активов в фондах денежного рынка активно растет и это правда.
После начала цикла ужесточения ДКП (сокращение активов на балансе ФРС и рост ставок) денежная масса сократилась, в том числе из-за перераспределение свободной ликвидности в фонды денежного рынка, где доходность более оперативно реагирует на рыночную конъюнктуру в отличие от депозитов.
Для оценки интегрального баланса ликвидности правильнее будет синтезировать эти два индикатора в единой целое (М2 + активы в фондах денежного рынка), чтобы получить весь доступный объем долларовой ликвидности.
Оценка денежной массы за ноябрь будет лишь в декабре, но по последним данным за сентябрь + по оперативной еженедельной статистики балансов банков в отчете H8 можно воспроизвести примерный объем М2 в середине ноября – получается 21.3 трлн.
Активы фондов денежного рынка известны из отчетности Z1 за 2кв24 и из оперативной еженедельной сводки ICI – 6.64 трлн на 20 ноября и прирост на 525 млрд с начала июля, что выводит объем активов в фондах денежного рынка на 7.07 трлн в классификации ФРС.
Получается на середину ноября: М2 – 21.3 трлн + 7.07 трлн в MMF, итого 28.37 трлн. Много ли это?
По верифицированной статистике за 2кв24 было 21 трлн в М2 + 6.54 трлн в MMF из отчета Z1, т.е. 27.56 трлн, соответственно за 4.5 месяца прирост более, чем на 0.8 трлн.
В начале 2024 было: 20.72 + 6.36 трлн = 27.09 трлн.
В начале 2023: 21.27 + 5.22 трлн = 26.5 трлн.
Перед циклом ужесточения в 1кв22: 21.72 + 5.09 трлн = 26.8 трлн.
Таким образом, от начала цикла ужесточения в марте 2022 за 2 года и 8 месяцев денежная масса СОКРАТИЛАСЬ на 0.42 трлн, тогда как фонды денежного рынка ВЫРОСЛИ на 2 трлн, а в совокупности рост менее, чем на 1.6 трлн.
Насколько существенен прирост? В среднем за квартал получается 143 млрд чистого прироста или +0.52% кв/кв общей ликвидности (М2 + MMF), но это по собственным предварительным расчетам, где я фиксирую около +0.8 трлн прироста с начала июля.
Если же по официальным данным с 1кв22 по 2кв24 среднеквартальный прирост 84 млрд или +0.31% кв/кв.
По историческим меркам это очень скромно, т.к. в 2011-2019 среднеквартальный номинальный прирост М2 + MMF составил 207 млрд или +1.37% кв/кв, а в 2017-2019 прирост увеличился до 264 млрд или +1.50% кв/кв. Однако доллары 10 лет назад и сейчас – это совершенно разные «измерения» из-за роста долларовых активов и инфляции.
А что же было в период ковидного бешенства? Совокупная долларовая ликвидность увеличилась на 7.5 трлн с 1кв20 по 1кв22 или в среднем по 0.83 трлн за квартал или +3.8% кв/кв!!
Таким образом, с начала цикла ужесточения ДКП относительный прирост снизился ВТРОЕ в сравнении с 2017-2019 и 7.3 раза (!) в сравнении с 2020-2021 и это с учетом фондов денежного рынка.
Никакого существенного роста долларовой ликвидности нет (быстрой рост MMF на фоне сокращения М2), а условно быстрый прирост в 2П24 пока лишь укладывается в тренд 2017-2019, так что ничего особенного.
