Коэффициент нормализации ликвидности у ФРС
План по сокращению активов на балансе ФРС исполнен лишь на 75.4% (фактически сокращено 1.87 трлн при плане 2.48 трлн)
по собственным расчетам на основе статистики ФРС.
Трежерис сбросили на 1.43 трлн при плане 1.5 трлн, исполнено 95.3%. При этом с начала 2024 высокая дисциплина по утилизации трежерис с баланса ФРС – реализовали 450 млрд (должны были 442 млрд), с июн.24 (снижение темпов с 60 до 25 млрд) сократили баланс на 150 млрд при плане 134 млрд. Сброс идет неравномерно, в следующие две недели не будут сливать трежеря.
MBS сократили на 0.44 трлн при плане 0.98 трлн, исполнено менее 45%. Здесь систематическое отклонение от плана. Реальный объем сброса MBS составляет 15-16 млрд в месяц, а не обещанные 35 млрд.
С июн.24 ФРС сокращает баланс в темпах около 40 млрд в месяц.
Ковидная вакханалия привела к накоплению активов в совокупности на 4.7 трлн (за два года увеличение с 3.8 до 8.5 трлн на пике в начале 2022), а расчистили на 1.9 трлн за 29 месяцев (с июня 2022), т.е. примерно 40% от монетарного бешенства 2020-2021.
С высокой вероятностью на декабрьском заседании отменят сокращение активов с начала 2025, поэтому общий объем сброса приблизится к 2 трлн.
В 2020-2021 интенсивность насыщения центральной ликвидностью была почти 2.5 трлн в год (10-11% от ВВП!), а с учетом операции QT с июн.22, размазанный эффект за 5 лет составит около 540 млрд в год – это примерно 2.1% ВВП в год.
Фаза множественных операций QE (2009-2014) привела к увеличению баланса на 3.5 трлн за 6 лет (с 1 до 4.5 трлн) или по 580-590 млрд в год в среднем, но тогда ВВП был меньше и чистый эффект оценивается в 3.6% ВВП в год.
Текущий баланс около 7 трлн, за 16 лет увеличение на 6 трлн или 375 млрд в год (учитывает фазу консолидации 2015-2019), что составляет почти 1.9% от ВВП.
Соответственно, долгосрочный устойчивый коэффициент чистого допинга составляет почти 2% от ВВП в год, а импульсный коэффициент (в момент совершения операций QE) составляет от 5% ВВП.
Номинальный ВВП в 2025 будет около 30 трлн, дыра по финансированию дефицита минимум в 1 трлн в год при стабильных условиях, т.е. минимальная граница стартового QE формируется от 1.5 трлн в год.
Сейчас буфер устойчивости (избыточная ликвидность + кэш баланс Минфина США у ФРС) снизился до 1 трлн vs 3 трлн в сен.22 и 1.5 трлн в начале 2024. Минимальный допустимый баланс составляет 0.3 трлн в рамках закрытия неравномерной аккумуляции доходов и распределения расходов по месяцу.
Соответственно, изъять могут еще 0.7 трлн – это примерно 4 месяца функционирования. При каких условиях буфер устойчивости опустошится? Лимит по долгу или отсутствие необходимого спроса на размещения трежерис.
2025 будет крайне напряженным на долговом рынке США. Расширение дефицита, высокие ставки, отсутствие необходимого спроса, исчерпание буфера устойчивости.
