Как Банк России оценивает российскую экономику?
В обзоре «О чем говорят тренды» Банк России многократно акцентирует внимание на высоком потребительском спросе, как одной из доминирующих проблем высокой инфляции, а следовательно, основной удар ДКП направлен на «подавление» или торможение потребительской активности.
ЦБ не видит признаков достаточно замедления потребительского спроса, т.к. после ограниченного торможения в июле-августе спустя месяц потребительский спрос растет выше тренда по предварительным оценкам, т.к. рост доходов позволяет наращивать потребление одновременно со сбережениями.
Для решения «проблемы» избыточного потребительского спроса Банк России ужесточает стандарты и нормативные требования потребительского кредитования, что с частичной отменой льготного ипотечного кредитования позволит значительно затормозить кредитную активность населения.
Для сохранения ценовой стабильности в предстоящие кварталы требуется более сдержанная динамика частного спроса. Жесткость денежно-кредитной политики должна соответствовать данным обстоятельствам.
Высокие ставки по своей логики должны усилить сберегательную активность, что в своей основе приведет к торможению оборота денежной массы, замедляя спрос.
Вторая проблема для ЦБ – это бюджетный импульс в 4кв24, который может составить 1.5-2 трлн руб за 3 месяца сверх того, что было известно в августе.
Спрос со стороны государства будет более высоким, чем ранее ожидалось, бюджетный импульс этого года даст дополнительный вклад во внутренний спрос. С учетом этого для снижения инфляции в условиях практически полного использования производственного потенциала экономики потребуется более умеренный рост спроса в частном секторе.
Банк России намерен проводить стабилизирующую и компенсирующую политику (мягкая бюджетная политика компенсируется жесткой ДКП).
Третья проблема – утильсбор и тарифы естественных монополий, которые в совокупности могут внести до 1 п.п. в годовой результат инфляции в 2025, что потребует дополнительной жесткости, усиливая дезинфляционный потенциал по другим направлениям.
Вместе с этим Банк России признает замедление, как экономики, так и кредитной активности (преимущество по кредитованию физлиц).
Где заметно замедление экономики?
• По динамике финансовых потоков, которые показывают замедление роста объема входящих платежей по сравнению с уровнем 2кв24;
• Опросные индикаторы также фиксируют постепенное уменьшение оптимизма предприятий, которые снижают свои прогнозы спроса и параметров производственной активности;
• Сентябрьский конъюнктурный опрос зафиксировал снижение деловой активности в обработке впервые с середины 2022 г;
• Динамика промышленности в 3кв24 стала неоднородной, присутствует волатильный характер роста в группе отраслей инвестиционного спроса обрабатывающей промышленности.
Частично замедление роста активности, а по отдельным показателям – ее снижение, вызвано ограничениями на стороне предложения. Например, респонденты указывают на ухудшение дисциплины поставщиков из-за проблем с оплатой импорта, а также из-за задержек поставок по железным дорогам.
С другой стороны, как можно устранить разрыв выпуска, если наращивать предложение сложно в условиях жесткой ДКП?
