Стоимость обслуживания долга в США
Рыночный долг США на начало октября составил 27 трлн, с момента снятия лимита по долгу (июн.23) рост составил 3.4 трлн, с начала цикла ужесточения ДКП (мар.22) долг вырос на 4.6 трлн, а с доковидных времен увеличение на невероятные 9 трлн!
На начало октября 2024 в структуре госдолга: векселя – 6 трлн, ноты – 14.4 трлн, бонды – 4.7 трлн, TIPS – немногим более 2 трлн, FRN – 0.6 трлн.
В условиях кризисных и шоковых сценариев при потребности в резком увеличении госдолга, Минфин США всегда прибегает к «быстрой» ликвидности в векселях, ресурсом под выкуп которой являются либо операции QE от ФРС, либо свободная/избыточная ликвидность финансовой системы (так было в 2009, 2020-2021 и с июн.23 по мар.24).
Переброска в среднесрочный и долгосрочный долг не только затруднительна с точки зрения отсутствия необходимых ресурсов в соответствии с потребностями Казначейства США, но одна из основных проблем – подсаживание на высокие процентные расходы на длительный срок.
При смягчении ДКП стоимость обслуживания векселей быстро нормализуется (это одна из причин высоких заимствований в векселях, как попытка удержать стоимость обслуживания госдолга в ожиданиях нормализации ДКП, а быстрая реакция ФРС со снижением на 0.5 п.п. является следствием огромной процентной дыры по госдолгу), а для выравнивания стоимость обслуживания среднесрочного и долгосрочного долга могут уйти годы, если не десятилетия (в ситуации с бондами).
К окт.24 стоимость обслуживания рыночного госдолга США превысила 950 млрд за год по сравнению с пиковыми процентными расходами в 2018-2019 на уровне 400 млрд и всего 320 млрд перед циклом ужесточения ДКП в начале 2022. Это очень много.
На данный момент стоимость обслуживания долга за исключением векселей составляет свыше 620 млрд в год vs 292 млрд в фев.22 и около 300 млрд в 2019 по собственным расчетам на основе данных Минфина США.
Сейчас на рефинансование выходит 3.3-3.4 трлн нот и бондов, где почти весь объем занимают ноты и еще требуется по меньше мере 1.7 трлн чистых заимствований в этом типе госдолга за год. 5 трлн в год объем валовых размещений по повышенным ставкам, что достаточно быстро разгоняет стоимость обслуживания долга и эта проблема становится долгосрочной.
