Сильнейшее за 15 лет кредитное сжатие в США
Объем корпоративных кредитов в США составляет 10.8 трлн + еще почти 3.7 трлн ипотечных кредитов под коммерческую недвижимость (эти кредиты предназначены для финансирования покупки, строительства или реконструкции коммерческой недвижимости (офисы, торговые центры, промышленные объекты и т.д.).
В дополнение к этому на балансе еще 7.1 трлн корпоративных облигаций по непогашенному остатку.
В совокупности свыше 21.6 трлн обязательств перед кредиторами и инвесторами различного уровня (для сравнения, в России всего $870 млрд), а перед началом ковидного бешенства было 16.8 трлн обязательств, значительная часть из которых сформировалась в 2020-2021, а за последние два года прирост по номиналу составил менее 1.3 трлн по собственным расчетам на основе отчета Z1 от ФРС.
Кредитные и долговые лучше рассматривать с учетом инфляции, иначе Зимбабве или Венесуэла окажутся впереди планеты всей.
Из-за высокой инфляции к 3кв22 задолженность в облигациях (в реальном выражении) сокращалась рекордными темпами за всю историю – 7.2% г/г, но к середине 2024 так и не удалось закрепиться в положительной области.
Идет 13 квартал подряд сокращения или околонулевой динамики в облигациях, похожая серия была в 1978-1982 годах.
Темпы прироста задолженности в кредитах с учетом инфляции существенно сократились с середины 2021 – накопленный прирост за три года всего 2.9% (примерно по 0.9% в год), а с 1кв22 прирост равен нулю!
Для кредитов относительно нормальным темпом является прирост на 3.5-3.8% в год с учетом инфляции. Однако, из-за высоких темпов наращивания задолженности в 2020-2021 по низким ставкам, средний темп увеличения кредитного портфеля 2020-2024 составляет 2.2% годовых, что в 1.7 раза ниже долгосрочного тренда.
В совокупности по кредитам и облигациям с 2кв20 отмечается стагнация с умеренно нисходящей траекторией, накопленное изменение минус 1.6% за 4 года.
За всю послевоенную историю четырехлетний цикл изменения корпоративных долгов (кредиты + облигации) лишь однажды уходил в отрицательную область – кризис 2008-2009, который был пролонгирован до 2012 по кредитному рынку, а нормальным темпом расширения можно считаться диапазон 15-20% за 4 года.
Причин множество – в 2022, когда обязательства были относительно дешевыми из-за паралича долгового рынка бизнес не имел доступа к рынку капитала и замещал кассовые разрывы кредитным расширением, а с 2023 долги стали слишком дорогими, что снизило долговую активность.
Важно отметить, за последние 80 лет сокращение или стагнация долговых обязательств с учетом инфляции всегда были в условиях рецессии или кризиса.
